5月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，4月CPI（居民消費價格指數）同比上漲0.1%，PPI（工業(yè)生產者出廠價格指數）同比下降3.6%。業(yè)內人士看來，盡管我國物價水平出現了逐季下降走勢，但仍然保持溫和通脹的區(qū)間內。

事實上，當前歐美等國仍處于高通脹的環(huán)境之中。盡管美國通過快速大規(guī)模加息抑制了通脹率的快速攀升，但市場亦在警惕美國通脹回落放緩背后的反彈隱憂。阿根廷為了應對高達108.8%的年化通脹率，被迫將基礎利率上調至97%。

在全球持續(xù)高通脹的外部環(huán)境下，我國去年CPI同比上漲2.0%，核心CPI同比上漲0.9%，均顯著低于全球主要經濟體，過去十年中國CPI漲幅基本穩(wěn)定在2%左右的水平。

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中國能夠保持穩(wěn)定的物價環(huán)境，多位受訪的業(yè)內人士告訴新京報貝殼財經記者，這是經濟基本面和政策面共同作用的結果。展望未來，市場預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

我國利率始終適度正常貨幣政策讓通脹率保持穩(wěn)定

市場認為，2021年以來全球經歷了一輪高通脹，通脹成因比較復雜，是需求刺激和供給沖擊交互作用的結果，與發(fā)達經濟體宏觀調控總體呈現出“大落大起”的態(tài)勢有密切關聯。

新冠疫情本身對需求和供給帶來的沖擊是同步的，本來不一定會引發(fā)持續(xù)性通脹，但為應對疫情沖擊，主要發(fā)達經濟體普遍實施了超常規(guī)、大幅度的財政及貨幣刺激政策，短期內需求恢復快于供給，推動了通脹上行。

以美聯儲為例，疫情初期在極短的時間內將政策利率下調150個基點至零，同時實施了多輪全民發(fā)放現金支票等刺激手段，需求由此快速恢復，非常規(guī)貨幣政策釋放的大量流動性也推高了大宗商品價格，構成了通脹持續(xù)性上行的初始動力。

在全球貨幣政策集體寬松的同時，中國卻始終保持正常的貨幣政策，尤其是利率政策區(qū)間。在其他很多國家和經濟體實施零利率等超寬松貨幣政策的環(huán)境下，中國在貨幣政策調控上總體堅持了穩(wěn)健的操作理念，利率始終是適度和比較平穩(wěn)的。在業(yè)內人士看來，不采用非常規(guī)貨幣政策工具，是我國保持幣值穩(wěn)定的重要基礎。

“政策調控過程中，不僅考慮當期效果，也會關注政策的滯后影響以及其他不確定性因素，注重跨周期調節(jié)和跨區(qū)域平衡。”有金融分析人士指出，利率水平與潛在經濟增長和保持物價基本穩(wěn)定的要求相匹配，不搞“大水漫灌”的強刺激或急剎車。同時，人民幣匯率彈性顯著提升，為貨幣政策自主性不斷增強創(chuàng)造條件。由于采取了上述操作策略，中國近幾年將貨幣政策保持在正常區(qū)間，利率水平比較適中，對沖了短期經濟波動，給實現物價穩(wěn)定創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

近期央行在《貨幣政策執(zhí)行報告》中還首次提出了“穩(wěn)健的直覺”。央行行長易綱4月初在中國金融學會學術年會表示，這一“直覺”，從歷史看是經驗值，從時間軸看是過去不同周期的平均值，從國際視角看是地區(qū)之間的平均值。這些經驗值、平均值都具有很好的參考價值，可以使我國的政策具有前瞻性。

制造業(yè)優(yōu)勢展現總供給平抑物價過度上漲效果

在業(yè)內人士看來，中國保持著全球領先的制造業(yè)優(yōu)勢，從總供給的角度產生了平抑物價過度上漲的效果。這是我國在全球持續(xù)高通脹的外部環(huán)境下，保持穩(wěn)定的物價環(huán)境的又一重要原因。

近年來，我國把實施擴大內需戰(zhàn)略與供給側結構性改革相結合，主動實施穩(wěn)杠桿、調結構、抑泡沫，強調對實體經濟和科技創(chuàng)新領域進行支持，引導資金“脫虛向實”。

數據顯示，從2012年到2021年，我國制造業(yè)增加值從16.98萬億元增加到31.4萬億元，占全球制造業(yè)比重近1/3，已形成包含31個大類、179個中類和609個小類的制造業(yè)體系，產業(yè)門類齊全、體系完整、配套設施完善，是全球產業(yè)鏈中的重要一環(huán)。

有業(yè)內人士指出，疫情期間，正是相對完善的制造業(yè)產業(yè)鏈體系，使得中國經濟能在沖擊下快速企穩(wěn)，保障了相對充足的商品供給。在此基礎上，中國建立健全了保供穩(wěn)價機制，保障了煤炭、石油、電力等能源產品以及大豆、玉米、小麥等糧食的穩(wěn)定供應，從供給端，尤其是產業(yè)鏈上游的角度維護了物價的總體穩(wěn)定。

我國核心CPI保持穩(wěn)定不宜夸大階段震蕩的影響

今年以來，我國物價漲幅階段性回落，CPI 漲幅逐月下行，PPI 近幾個月運行在負值區(qū)間，但核心CPI保持穩(wěn)定。數據顯示，4月核心CPI同比上漲0.7%，環(huán)比由持平轉為上漲0.1%。

有業(yè)內人士分析認為，核心CPI是剔除了易受氣候和季節(jié)因素影響較大成分后的消費價格，一般情況下更能反映長期穩(wěn)定的消費需求變化，這表明我國需求已有所改善，通脹保持溫和。

對于CPI階段性下調，業(yè)內人士指出，這首先是源于高基數效應。俄烏沖突導致國際能源和糧食價格在去年同期短時間內大幅上漲，高基數效應使得近期能源、糧食分項持續(xù)拖累CPI水平。

“我國總供給和總需求的非對稱性復蘇，亦是導致CPI水平CPI下行的主要原因之一。”有分析人士還認為，中國作為制造大國，疫情后生產端的恢復要快于需求，表現為產出的增長領先于價格上行。近期，CPI分項中和線下活動有關的分項上漲明顯，預示著總需求，尤其是服務業(yè)需求開始復蘇。

此外，業(yè)內人士指出，政策傳導需要過程。去年以來出臺了一攬子穩(wěn)經濟的政策措施，但投資擴張向最終消費的傳導需要一段時間。三年疫情期間，居民收入普遍受到影響，也存在“補”儲蓄的過程。數據顯示，去年的支持性工具已逐步在今年的一季度形成實物工作量，預計后續(xù)將進一步提升居民部門的收入和消費。

“就目前情況而言，我國既不具備物價水平持續(xù)負增長的情況。”中銀研究亦認為，4月核心CPI也呈現同比穩(wěn)定、環(huán)比上行的趨勢，表明央行可以容忍CPI同比水平在一定程度上的震蕩，與2019年底、2022年中類似，不宜夸大CPI階段震蕩的影響。

此外，業(yè)內人士還指出，強大的制造業(yè)基礎以及近些年穩(wěn)健的貨幣政策操作形成中國降低外部溢出效應、實現物價穩(wěn)定的中長期基礎。短期內雖然出現了一定程度的下行，但并不意味著中國進入了通縮階段。

“接下來，仍應用好現有的貨幣政策空間，保持貨幣條件與經濟潛在增速和物價基本穩(wěn)定的要求相匹配，兼顧好經濟增長和物價穩(wěn)定。”上述人士表示，同時也要看到目前存在有效需求不足問題，要著力穩(wěn)定市場預期，增強全社會經濟活力，提高居民收入和消費，推動經濟高質量增長。