混合做市制度在北交所呼之欲出！

(相關(guān)資料圖)

11月18日，北交所發(fā)布公告表示，為進(jìn)一步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新，完善市場交易制度，增強(qiáng)市場活力韌性，北交所就混合做市業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則向市場公開征求意見，征求意見日期截至12月3日。

此次做市規(guī)則亮點(diǎn)幾何？哪些券商可以參與其中？業(yè)內(nèi)人士表示，目前只有14家券商分兩批取得了這一資格。大部分在新三板做市的中小券商很可能不符合條件規(guī)定，希望在征求意見之后，放寬做市交易業(yè)務(wù)資格的門檻。

就市場關(guān)心的北交所做市交易業(yè)務(wù)上線安排而言，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者從北交所獲悉，本次公開征求意見的同時(shí)，北交所向市場發(fā)布了技術(shù)接口文檔，組織市場參與各方全面開展技術(shù)準(zhǔn)備工作。公開征求意見結(jié)束后，北交所將根據(jù)意見反饋情況進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，履行有關(guān)程序后發(fā)布實(shí)施。規(guī)則發(fā)布后，將做好市場動員及培訓(xùn)、交易權(quán)限開通、技術(shù)系統(tǒng)通關(guān)測試等準(zhǔn)備工作，爭取盡快上線做市交易業(yè)務(wù)。

北交所引入混合做市機(jī)制和新三板有何不同？

11月18日，北交所就《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡稱《做市細(xì)則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《做市指引》）向市場公開征求意見。

《做市細(xì)則》顯示，北交所在競價(jià)交易基礎(chǔ)上引入做市商機(jī)制，符合條件的做市商可以申請為北交所股票提供做市服務(wù)。混合交易的實(shí)施范圍覆蓋北交所全部上市公司股票，做市商自主選擇做市標(biāo)的。

據(jù)了解，做市商可以通過在北交所市場參與公開發(fā)行、定向發(fā)行、二級市場交易（包括競價(jià)交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發(fā)行上市前從新三板市場獲取的庫存股。未來，北交所還將進(jìn)一步研究拓展包括借券在內(nèi)的做市商庫存股獲取方式。

渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，北交所施行混合做市交易是提升北交所流動性的一項(xiàng)有力措施。

在他看來，新三板本身已經(jīng)施行做市交易很多年，監(jiān)管層和做市商以及投資者都已經(jīng)積累了很多的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，且在精選層時(shí)期，混合做市的相關(guān)系統(tǒng)都做過幾輪測試，可以說萬事俱備只欠東風(fēng)。此次在北交所開市一周年之際發(fā)布了北交所混合交易制度的征求意見稿，可以說正當(dāng)其時(shí)。

那么，此次北交所引入做市商制度和新三板有何不同？貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，北交所和新三板做市商制度的主要差異在于基礎(chǔ)交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價(jià)格為做市商報(bào)價(jià)。

北交所則是在競價(jià)交易基礎(chǔ)上引入做市商實(shí)行混合交易制度，不對單只股票的做市商數(shù)量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權(quán)利相同，成交價(jià)格通過競價(jià)方式產(chǎn)生。同時(shí)，基于基礎(chǔ)交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報(bào)價(jià)權(quán)利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異。

據(jù)了解，新三板做市商未取得北交所做市資格的，做市商可以申請將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市。

張可亮指出，開通混合做市最直接的影響是可以為市場帶來各家券商的新增資金，提升北交所股票交易的活躍度，對因?yàn)榱鲃有哉蹆r(jià)帶來的低估值起到部分修復(fù)作用。從長遠(yuǎn)來看，這也完善了券商服務(wù)上市公司的業(yè)務(wù)鏈條，從而可以更好地為市場提供服務(wù)。

北交所做市商需要滿足什么資質(zhì)要求？

張可亮指出，此次發(fā)布的《細(xì)則》和《指引》也保持了與全國股轉(zhuǎn)市場做市業(yè)務(wù)的銜接和配合，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新層掛牌期間采取做市交易方式的股票，原做市商未在其上市前申請退出做市且具有本所做市交易權(quán)限的，自該股票上市后繼續(xù)為其提供做市服務(wù)，無需提交加入做市備案材料，并使用已在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)備的做市專用證券賬戶。

哪些券商滿足北交所做市商資質(zhì)？《做市細(xì)則》顯示，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的北交所會員，可以在北交所開展做市交易業(yè)務(wù)。具備相應(yīng)資格的會員與北交所簽訂做市協(xié)議并開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。

也就是說，想要獲得北交所做市業(yè)務(wù)資格，需要滿足證監(jiān)會核準(zhǔn)的上市證券做市交易業(yè)務(wù)條件，而根據(jù)證監(jiān)會目前的文件，券商需滿足最近三年分類評級在AA以上、最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元等條件，才有資格申請。

張可亮表示，到目前為止，只有14家券商分兩批取得了這一資格。大部分在新三板做市的中小券商很可能因?yàn)椴环蠗l件，而無法為北交所股票實(shí)施做市，可以說是十分遺憾。

貝殼財(cái)經(jīng)記者據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，中國證監(jiān)會已核準(zhǔn)14家券商的上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，包括中信證券、中信建投、華泰證券、銀河證券、國泰君安、國信證券、東方證券、招商證券、興業(yè)證券、申萬宏源、國金證券、財(cái)通證券、東吳證券、浙商證券，多為頭部券商。

“希望在征求意見之后，針對北交所大都為中小型專精特新企業(yè)的現(xiàn)狀，能夠放寬做市交易業(yè)務(wù)資格的門檻，讓獲得新三板做市商資格的券商自動獲得北交所業(yè)務(wù)資格，更好地體現(xiàn)北交所與新三板的一體化發(fā)展，讓更多券商服務(wù)于北交所上市公司。”張可亮建議。

開展做市業(yè)務(wù)需履行哪些報(bào)價(jià)義務(wù)？

具體來看，做市商在北交所開展做市業(yè)務(wù)需履行哪些報(bào)價(jià)義務(wù)？《做市細(xì)則》顯示，做市商在北交所開展做市業(yè)務(wù)，在報(bào)價(jià)數(shù)量、報(bào)價(jià)價(jià)差、報(bào)價(jià)時(shí)長、服務(wù)期等方面需滿足一定條件，特殊情形下相關(guān)義務(wù)可以豁免。

一是有效報(bào)價(jià)數(shù)量。做市商在買方向、賣方向上的累計(jì)申報(bào)最低數(shù)量應(yīng)均不低于1000股。

二是有效報(bào)價(jià)價(jià)差。要求連續(xù)競價(jià)階段做市商的有效報(bào)價(jià)價(jià)差不高于2%，集合競價(jià)階段不高于3%。

三是有效報(bào)價(jià)時(shí)長。每只股票的開、收盤集合競價(jià)參與率應(yīng)分別不低于50%、70%，連續(xù)競價(jià)階段符合規(guī)定的做市報(bào)價(jià)時(shí)長應(yīng)當(dāng)不低于連續(xù)競價(jià)交易時(shí)間的90%；連續(xù)競價(jià)期間做市商成交后報(bào)價(jià)不符合有效報(bào)價(jià)要求，但在2分鐘內(nèi)恢復(fù)有效報(bào)價(jià)的，補(bǔ)充報(bào)價(jià)時(shí)間納入?yún)⑴c率計(jì)算。

四是做市服務(wù)期要求。做市商為北交所股票提供做市服務(wù)的，不設(shè)做市最低期限，但主動退出為特定股票做市后，6個(gè)月不得申請重新為該股票做市；主動退出為所有股票做市后，1年內(nèi)不得再申請為任意一只股票做市。

五是特殊情形下的做市報(bào)價(jià)義務(wù)豁免。發(fā)生最優(yōu)價(jià)為漲跌停價(jià)情形、股票處于盤中臨時(shí)停牌期間、股票在超額配售選擇權(quán)行使期內(nèi)且做市商為獲授權(quán)的主承銷商的，免除雙向報(bào)價(jià)義務(wù)；做市商持有庫存股票不足最低報(bào)價(jià)數(shù)量要求的，免于履行賣出報(bào)價(jià)義務(wù)，但應(yīng)在次一交易日恢復(fù)雙向報(bào)價(jià)。

此外，發(fā)生涉及股票退市、因不可抗力等因素或系統(tǒng)升級導(dǎo)致做市商無法繼續(xù)履行報(bào)價(jià)義務(wù)的，北交所可以根據(jù)做市商申請或市場情況決定豁免做市商做市報(bào)價(jià)義務(wù)。