從今年下半年開始，火熱的醫美賽道開始降溫。先是在6月，八部委聯合印發《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》;隨后的7月，杭州一名消費者因抽脂造成全身感染死亡，引發社會對醫美安全的關注;緊接著8月，新華社發文表示“醫療美容要最佳效果也要防不良后果”。

在這樣的背景下，近日，民營醫美機構鼻祖北京伊美爾醫療科技集團股份公司(下稱伊美爾)向港交所遞交招股書。招股書顯示，伊美爾去年剛剛扭虧為盈，并且存貨成本和營銷成本高企。

中國整形美容協會醫療美容機構分會副會長田亞華告訴《華夏時報》記者，業內非常關注此次伊美爾上市的動向，因為伊美爾是民營醫美機構的開山者，招股書揭示的也是醫美機構普遍存在的問題。而伊美爾在管理、營銷等方面屬于領先者，資本市場對伊美爾的反應，對其他醫美機構而言具有借鑒作用。

在眾多投資者心目中，醫美是一個暴利行業，伊美爾的招股書則揭示出醫美行業的另一面。而在當前的大背景下，赴港上市能否能為伊美爾帶來業績的增長?

扭虧沖擊上市

熱瑪吉、瘦臉針、少女針……隨著人們對顏值越來越重視，我國醫美市場發展增速正在不斷提高。根據弗若斯特沙利文數據顯示，中國醫療美容服務市場的總收益由2016年的人民幣776億元增加至2020年的人民幣1176億元，年復合增長率為11.0%，預計2021年至2025年，中國醫美市場將按照年復合增長率19.7%繼續快速增長。

就在近日，伊美爾向港交所遞交招股書，這并不是伊美爾第一次沖擊資本市場。該公司于2016年10月曾在新三板掛牌，但是由于新三板的融資資源有限，伊美爾于2017年3月主動摘牌。

伊美爾可謂是中國民營醫美機構的鼻祖。創始人汪永安于1997年在北京海淀區東升鄉創辦了紅十字健翔整形醫院(后更名為“伊美爾健翔醫院”)，汪永安成為第一批試水民營醫美機構的人。那時候人們對醫美還缺乏認知，汪永安通過打造“中國第一人造美女郝璐璐”活動，得到互聯網鋪天蓋地的宣傳，成功進行了首輪醫美市場教育，也讓市場記住了伊美爾這個名字。

通過二十多年的發展，伊美爾在規模和品牌上都屬于民營醫美機構的領先者。以2020年醫療美容服務收益計算，伊美爾在中國北部民營醫療美容機構中排名第一，在全國范圍內排名第四。截至目前，伊美爾共開設9家醫美機構，其中北京開設有三家醫療美容專科醫院及兩家醫療美容專科門診部，另外在天津、青島、濟南及西安均有開設或收購醫療美容機構。

不過，伊美爾的營收卻不算光鮮。從披露數據來看，伊美爾在2020年剛實現扭虧為盈。

招股書顯示，伊美爾2018年-2020年營收分別為6.61億元、7.39億元、8.11億元，利潤分別為-1億元、-1.18億元、829萬元。伊美爾2021年第一季度營收為2.71億元，利潤為1005萬元。

并且，在醫美產業中，中游機構伊美爾的毛利率也不算高。數據顯示，2018年-2020年該公司毛利率分別為53.7%、51.6%、53.6%。這與上下游行業動輒80-90%的毛利率不可同日而語。

缺乏核心競爭力

醫美產業鏈分為上中下游三個部分。上游為原料生產商，如玻尿酸巨頭華熙生物、愛美客等，由于行業壁壘高，上游企業毛利率可達90%;下游為渠道商、廣告商，如新氧等醫美平臺，2020年新氧的毛利率也高達84%。大量而分散的醫美機構屬于中游，由于體量小而數量大，醫美機構對上游和下游的議價能力都比較弱。

田亞華表示，民營醫美機構普遍的問題是門檻低、數量大，醫美項目同質化嚴重，各家缺乏核心競爭力，因此盈利很難。

以伊美爾為例，其提供的醫美服務分為兩大部分：非手術類服務和手術類服務。非手術類項目主要指注射美容、能量美容等，也就是現在常說的肉毒素、玻尿酸、熱瑪吉等項目，營收占比較高。2020年，非手術類營收為6億元，占總收益的 73.9%。田亞華說，幾乎所有的醫美機構都在從事以上非手術類項目，甚至沒有醫美執照的生活美容機構都在違規做這些項目，因此這些項目毛利率越來越低，各家比拼的都是營銷獲客能力。

比如，伊美爾員工占比最大的是銷售顧問。數據顯示，伊美爾有736名全職銷售顧問，而伊美爾的醫生人數為157名醫師、209名護士、26名藥劑師、六名放射技師及18名實驗室技術人員。并且，2018-2020年銷售及營銷開支分別為1.99億元、2.19億元、1.88億元，分別占總營收的30%、30%、23%。

值得注意的是，伊美爾的存貨成本也較高。招股書顯示，該公司存貨成本(主要包括采購假體、注射物、護膚品、藥品及其他醫療耗材)是銷售成本的最大組成部分，占比均在50%以上。2018年-2020年，存貨成本占銷售成本比例分別為52.9%、50.8%、52.6%。

對此，田亞華認為，類似伊美爾這樣的頭部機構，應該盡快找到核心項目，增強核心競爭力。

如今，作為民營醫美機構鼻祖，伊美爾赴港上市成為業內風向標。對于這些掙扎在紅海中的醫美機構，田亞華認為，找到細分領域核心競爭力，才是最快殺出重圍的辦法。

就伊美爾存貨和銷售費用高企等問題，記者于8月13日聯系伊美爾公司，截至發稿未收到回復。記者 王瑜 于娜 北京報道