營收增長乏力、產(chǎn)能利用率接連下降，陽光乳業(yè)計劃A股上市，募資擴產(chǎn)。

近日，江西陽光乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“陽光乳業(yè)”)向深交所主板遞交招股書。公司擬公開發(fā)行新股不超過7070萬股，合計募資6.01億元，分別投向江西基地乳制品擴建及檢測研發(fā)升級項目、安徽基地乳制品二期建設項目、營銷渠道建設和品牌推廣項目。投產(chǎn)后，公司將新增11萬噸產(chǎn)能，較目前設計產(chǎn)能約增長1.5倍。

然而，長江商報記者注意到，陽光乳業(yè)目前實際產(chǎn)能利用率并不高。2018-2020年，陽光乳業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為80.12%、77.10%和66.42%，且呈逐年下降趨勢。

此外，從資金層面來看，陽光乳業(yè)似乎也并不缺錢，近幾年不斷向股東大額分紅。2018-2020年，陽光乳業(yè)共計進行五次分紅，分紅金額達3.33億元，超過近三年凈利潤。截至遞交招股書前兩個月，陽光乳業(yè)還向股東分紅1.5億元。

業(yè)績增長陷入瓶頸

資料顯示，陽光乳業(yè)主要從事乳制品及乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產(chǎn)品，旗下?lián)碛?ldquo;陽光”和“天天陽光”兩大核心商標和品牌，是一家市場集中在江西省的區(qū)域性乳企。

從經(jīng)營看，公司近幾年經(jīng)營業(yè)績增長已經(jīng)稍顯乏力。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入分別為5.40億元、5.43億元、5.23億元，2019年營收同比僅增長0.63%，2020年營收下降3.76%;對應的凈利潤分別為1.12億元、1.04億元和1.05億元，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，累計降幅達6.52%。

目前，陽光乳業(yè)的產(chǎn)品主要分為低溫乳制品、常溫乳制品、低溫乳飲料、常溫乳飲料及乳粉五大類，其中，乳粉業(yè)務收入占比非常低，常年不足1%，低溫乳制品是公司的主要收入來源，收入占比約為80%。

長江商報記者注意到，核心業(yè)務收入增長幾乎停滯，多個主營業(yè)務收入持續(xù)下降，或是陽光乳業(yè)經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳的重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，陽光乳業(yè)低溫乳制品產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.22億元、4.30億元和4.25億元，小幅上升后又回落到增長前水平。低溫乳飲料、常溫乳飲料兩類產(chǎn)品收入出現(xiàn)持續(xù)性下降。期間，兩款產(chǎn)品的收入分別由3855.33萬元下降至2359.28萬元、4283.23萬元下降至3094.76萬元，累計降幅分別為38.80%、27.75%。

只有常溫乳制品產(chǎn)品收入出現(xiàn)持續(xù)性上漲。報告期內(nèi)，常溫乳制品產(chǎn)品收入分別為3095.43萬元、3932.22萬元、4249.25萬元，年均復合增長率達17.16%。不過，截至2020年，常溫乳制品收入在陽光乳業(yè)總收入中占比僅為8.13%。

在核心產(chǎn)品收入已顯頹勢的情況下，陽光乳業(yè)的產(chǎn)能利用率表現(xiàn)如何?

據(jù)招股書顯示，2018-2020年，陽光乳業(yè)液態(tài)奶及含乳飲料的年產(chǎn)能分別為6.95萬噸、7.08萬噸、7.41萬噸。整體而言，設計產(chǎn)能變化不大。同期，陽光乳業(yè)的產(chǎn)品的實際產(chǎn)量分別為5.57萬噸、5.46萬噸、4.92萬噸，產(chǎn)能利用率分別為80.12%、77.10%和66.42%，均呈逐年下降形勢。

而本次IPO，陽光乳業(yè)擬投資4.26億元用于產(chǎn)能擴張，在募資中占比約為70.88%。投產(chǎn)后，將帶來新產(chǎn)能11萬噸，新增產(chǎn)能為目前產(chǎn)能的1.48倍。

在此情況下，公司募資擴產(chǎn)的必要性有待商榷。

IPO前連續(xù)大額分紅

那么，陽光乳業(yè)此時發(fā)起IPO，是否是因為公司發(fā)展存在資金問題呢?

據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，除規(guī)模較小外，陽光乳業(yè)的資金流動性優(yōu)于業(yè)內(nèi)多家乳制品企業(yè)，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強。

2018-2020年，陽光乳業(yè)貨幣資金分別為2.53億元、2.78億元和3.13億元，在公司總資產(chǎn)中占比分別56.60%、54.46%、61.12%。

同期，公司的流動比率分別為8.13、3.01、2.74，業(yè)內(nèi)可比上市公司均值分別為1.00、0.96和0.94;速動比率分別為7.63、2.82、2.54，業(yè)內(nèi)可比上市公司同期均值分別為0.78、0.72、0.70。

且陽光乳業(yè)的資產(chǎn)負債率較低。報告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負債率分別為8.54%、27.70%、26.18%，同期，業(yè)內(nèi)可比上市公司的均值基本保持40%左右。

不過，由于陽光乳業(yè)收入下降，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也有所減少。2018-2020年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額由1.90億元下降至1.40億元，累計降幅達26.38%。

與此同時，雖然經(jīng)營業(yè)績增長乏力甚至出現(xiàn)下跌，陽光乳業(yè)仍在IPO前多次向股東大額分紅。

2018-2020年，陽光乳業(yè)五次實施現(xiàn)金分紅，合計分紅金額達3.33億元，而在此三年間，公司凈利潤合計才達到3.21億元。即報告期內(nèi)，公司的分紅率已經(jīng)達到103.74%。

今年4月18日，陽光乳業(yè)再度通過高達1.50億元的分紅方案，并實施完畢。此時，距離其遞交招股書僅剩兩個多月時間。據(jù)長江商報記者統(tǒng)計，2018年至招股書披露，陽光乳業(yè)六次分紅金額達到約4.8億元。

截至招股書披露日，陽光乳業(yè)實控人胡霄云間接持有發(fā)行人35.45%股份。以此計算，2018年至遞交招股書前，約1.71億元的現(xiàn)金分紅落入實控人口袋中。長江商報記者曹雪嬌