6月13日晚間，人民銀行下調(diào)常備借貸便利（SLF，簡(jiǎn)稱(chēng)“酸辣粉”）利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。

多位受訪(fǎng)的分析人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，SLF利率下降符合預(yù)期，主要是跟隨13日逆回購(gòu)利率下行。人民銀行降息通道已經(jīng)打開(kāi)，預(yù)計(jì)本周四MLF（中期借款便利）和本月20日即將公布的最新一期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）均將跟隨下調(diào)。

市場(chǎng)對(duì)此次降息早有預(yù)期

(資料圖)

6月13日早間，人民銀行開(kāi)展20億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.9%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟了本輪降息進(jìn)程。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，13日晚間SLF利率下調(diào)，主要是跟隨公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率下調(diào)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，7天期SLF利率與逆回購(gòu)利率的利差100個(gè)基點(diǎn)，此輪下調(diào)屬于跟隨下調(diào)。人民銀行通過(guò)調(diào)降作為利率走廊上限的SLF利率，可引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移并傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)此次降息早已有所預(yù)期。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，在利率走廊的調(diào)控模式下，7天期逆回購(gòu)利率長(zhǎng)期充當(dāng)著“事實(shí)下限”，包括DR007在內(nèi)的7天期貨幣市場(chǎng)利率品種通常會(huì)維持在7天期逆回購(gòu)利率上方。

“6月份以來(lái)，DR007、R007等關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)利率已分別降至1.8%和1.9%左右，貨幣市場(chǎng)利率中樞已率先下移，7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，也是與市場(chǎng)利率同頻共振的體現(xiàn)。”梁斯進(jìn)一步解釋道，此前主要銀行已宣布調(diào)降存款利率，活期、定期存款利率均有所下調(diào)，中長(zhǎng)期定期存款下調(diào)幅度更大。在銀行負(fù)債成本有所下降背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)很有可能會(huì)采取降息策略。因此，人民銀行宣布降息也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

此外，周茂華還表示，回顧近期商業(yè)銀行和人民銀行的一系列舉措，更多是在有效降低銀行負(fù)債成本緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，為合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)騰挪空間，亦為加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)做足鋪墊。

本月MLF和LPR利率或?qū)⒏S下行

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本月MLF和LPR利率亦將打破此前“按兵不動(dòng)”的狀態(tài)，跟隨逆回購(gòu)利率下降。

梁斯預(yù)計(jì)，政策利率下調(diào)，預(yù)計(jì)利率體系或?qū)⒄w下移。當(dāng)前我國(guó)已搭建出由政策利率向市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，再向市場(chǎng)利率傳導(dǎo)的利率體系。其中，7天期逆回購(gòu)利率和1年期MLF利率作為短期和中期政策利率共同組成了政策利率體系，二者基本同向、同幅度變動(dòng)，政策利率調(diào)整也代表了貨幣政策的立場(chǎng)。

“本次逆回購(gòu)利率下調(diào)，意味著政策利率體系將下移，預(yù)計(jì)本月MLF利率將同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。”梁斯認(rèn)為，在政策利率體系下移帶動(dòng)下，市場(chǎng)基準(zhǔn)利率也將同步下降。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，LPR與MLF之間多數(shù)時(shí)點(diǎn)存在穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系，前者多會(huì)跟隨MLF利率同步下降，本月LPR大概率將同步進(jìn)行調(diào)整，這會(huì)帶動(dòng)貸款利率下行，以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本，緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

此外，周茂華還認(rèn)為，后續(xù)人民銀行仍有定向降準(zhǔn)、出臺(tái)結(jié)構(gòu)性工具的可能，此舉有助于釋放長(zhǎng)期限、低成本資金，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，提升銀行信貸擴(kuò)張能力和積極性。

周茂華還認(rèn)為，國(guó)內(nèi)人民銀行加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂(lè)觀(guān)預(yù)期，國(guó)內(nèi)金融環(huán)境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，低通脹環(huán)境、人民銀行加碼呵護(hù)，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，這對(duì)債市將構(gòu)成一定利好。

編輯 岳彩周

校對(duì) 付春愔