6月13日，人民銀行發布5月金融數據顯示，當月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元，但環比多增6412億元。5月社會融資規模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。

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東方金誠宏觀首席分析師王青表示，整體上看，在上年同期高基數及當月新增信貸、社融規模較為溫和的雙重影響下，5月金融數據延續了4月的放緩勢頭，符合市場預期。背后是一季度集中靠前發力后，二季度以來寬信用進程轉入節奏回調階段，旨在保持全年金融資源投放規模合理增長、節奏平穩，在穩增長與防風險之間把握好平衡。

5月新增貸款同比下降主要源于表內票據融資拖累

5月信貸增速同比出現了超過5000億規模的少增引發市場關注。多位受訪業內人士認為，短期貸款和票據融資下滑成為5月貸款同比下降的主要拖累因素。

5月企業部門融資保持平穩增長，但融資結構出現較大變化。根據央行數據顯示，5月企（事）業單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，同比多增2147億元；票據融資增加420億元；非銀行業金融機構貸款增加604億元，同比大幅減少6709億元。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在去年高基數、信貸投放節奏趨于平穩、經濟修復斜率放緩以及沒有大的刺激政策出臺的背景下，5月新增信貸規模較去年同期有所回落，但環比季節性回升。

王青認為，主要原因在于，一季度信貸投放集中靠前發力，二季度轉入節奏回調期。這已在4月信貸數據中有所體現，并在5月持續。二季度宏觀經濟修復力度穩中放緩，也不排除實體經濟融資需求受到一定影響。同時，5月MLF加量續作幅度僅為250億，延續4月的地量水平，也指向當月信貸投放力度偏弱。

“從結構上來看，5月新增信貸同比大幅少增，主要源于表內票據融資拖累，同比少增約6700億?！蓖跚嘀赋觯澈笫墙谄睋什粌H環比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業通過票據融資的需求下降。同時，伴隨經濟轉入復蘇過程，銀行風險偏好也在提升，更愿意向企業發放短期和中長期貸款。票據融資占比下降，代表信貸結構優化，與當前經濟復蘇走勢相符，也有助于后期經濟復蘇勢頭進一步增強。

植信投資研究院高級研究員王運金亦認為，票據融資增量下降拖累信貸總量增長，但并非“壞事”。一般認為，票據融資是銀行信貸投放的補充方式，當貸款需求不足時，銀行傾向于通過加大票據操作規模達成其信貸投放目標。今年以來疫情得到較大緩解，生產生活已回歸正軌，實體經濟融資逐步恢復，銀行信貸投放壓力有所緩解，5月票據融資增量大幅下降預示著需求在逐步回升。

此外，在王青看來，5月企業中長期貸款連續10個月保持同比多增。這意味著短期內基建投資和制造業投資仍會保持較強韌性，這也是宏觀政策延續穩增長取向的一個重要標志。當月企業短期貸款同比少增，主要源于上年同期基數偏高。

居民部門信貸增長明顯或預示消費與樓市恢復情況良好

5月信貸與社融增量較4月有明顯上升，融資節奏逐步恢復，信貸結構也在持續優化。根據央行數據顯示，5月住戶貸款增加3672億元，同比多增784億元。其中，短期貸款增加1988億元，同比多增148億。中長期貸款增加1684億元，同比多增637億。

“居民部門信貸增長明顯，預示消費與樓市恢復情況良好。”王運金表示，短期與中長期信貸同比多增，且增量明顯高于上月，一方面得益于購車補貼、家電補貼等促消費政策與解除限購等購房政策；另一方面也受消費貸、按揭貸款、公積金貸款等利率的持續下行推動。5月乘用車零售量同比增長28.6%，房屋銷售面積同比增長24.5%，良好的消費恢復節奏帶動了居民部門信貸加快增長。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華亦指出，從結構看，居民新增信貸邊際改善，同比轉為多增，短期和中長期新增貸款改善，反映居民消費在復蘇，樓市銷售整體在回暖。

此外，溫彬還表示，在五一假期推動、服務消費尚處景氣區間以及低基數下，居民端迎來一定修復。當前地產銷售有所放緩，居民消費信心和購房意愿仍需進一步穩固，以助力居民端信貸維持穩定。

降息信號已現將為三季度經濟復蘇勢頭轉強積蓄力量

“整體來看，5月信貸與社融恢復節奏良好?！蓖踹\金認為，雖然增速有所下降，但下一階段降息等宏觀政策措施將持續推動需求恢復，物價保持基本穩定，居民消費與企業投資有望加快恢復，疊加利率持續下行，信貸與社融將加快增長。

值得注意的是，新一輪降息的信號已于今日顯現。6月13日央行下調7天期逆回購利率10個基點，貸款利率下行的信號已然出現。

溫彬指出，這旨在加強逆周期調節，全力支持實體經濟。后續，應繼續保持政策的穩定性和連續性，強化貨幣政策和財政政策、產業政策、收入分配等宏觀政策協同發力，進一步提振市場主體信心、激發內生投資和消費需求，鞏固經濟穩步回升的基礎。

王青亦預計，考慮到政策利率體系往往聯動調整，6月15日1年期MLF（中期借款便利）操作利率也將有相同幅度下調，隨后20日LPR（貸款市場報價利率）也會跟進下調。

“伴隨政策利率和貸款市場基準利率先后下調，疊加近期銀行存款利率調降，將會帶動企業和居民實際貸款利率更大幅度下行，進而刺激信貸需求?！蓖跚嘀赋觯敬握呃氏抡{，釋放了明確的穩增長信號，將有效提振市場信心，并有望改變4月和5月新增信貸放緩勢頭，推動寬信用進程再度提速。他預計，6月新增信貸規模有望與去年政策發力期的高水平基本持平，從而結束5月較大規模同比少增現象，這將為三季度經濟復蘇勢頭轉強積蓄力量。

此外，周茂華還指出，數據顯示，5月國內居民消費和樓市銷售擴張動能偏弱一些，但保持復蘇態勢。他預計后續居民消費和房地產復蘇動能進一步增強，國內宏觀政策力度適度加大，國內信貸、社融有望逐步改善。

編輯陳莉校對柳寶慶