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兩度發聲，長春高新仍未止住股價跌勢。

“截至目前，公司尚未接到有關浙江集采政策的通知文件。經公司核實，目前浙江集采政策具體實施文件尚未正式出臺。”6月11日，長春高新再度發布公告，回應網傳生長激素進入浙江集采一事。

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6月12日，長春高新股價延續上周跌勢，收盤跌0.28%。股價被“嚇跌”的畫面，于長春高新并不陌生。去年1月，一份廣東聯盟集采通知發布，長春高新股價連續五個交易日下跌。

近年來，集采的風吹草動屢屢引發長春高新股價跳水。新京報貝殼財經記者梳理看到，長春高新的生長激素產品已多次被納入集采范圍，不過，廣東聯盟集采則首次納入水針。

生長激素龍頭的頭上正懸著達摩克利斯之劍。水針“護城河”面臨降價大考之外，浙江集采傳聞又劍指其主要營收腹地——華東區域。

集采“敏感”神經：三日市值縮水超82億元

一份浙江集采品種范圍文件小道消息，使得長春高新股價連跌三天。

6月7日，受網傳浙江集采中包含重組人生長激素影響，長春高新收盤跌停，報141.71元/股，股價創逾一年新低。

“公司近期也已關注到網傳的浙江集采相關消息，根據該網傳文件內容現在屬于醫療機構報量階段。目前浙江相關集采政策文件尚未正式出臺，后續公司將積極跟蹤政策變化情況，并充分總結前期經驗，合理制定、優化應對預案。”6月7日當晚，長春高新火速舉行電話會議，作出回應。

不過，公開澄清并未阻擋公司股價的頹勢。6月8日、6月9日，長春高新股價連續兩日收盤下跌，分別跌0.42%和2.89%。三日之內，長春高新市值蒸發82.63億元。

6月11日，長春高新再度發布公告回應相關事項，表示浙江集采相關政策及對公司經營業績的影響尚未確定，并呼吁投資者理性分析和看待集采傳聞對公司的影響。

貝殼財經記者梳理看到，集采已多次擾動長春高新股價。2022年1月19日，廣東省藥品交易中心發布《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》通知，276種藥品列入采購清單，包括多款重組人生長激素。隨后，長春高新股價連續五個交易日下跌，連續出現三個跌停。

2022年8月17日，一份未明確采購品種范圍的《浙江省公立醫療機構第三批藥品集中帶量采購文件》（征求意見稿），讓長春高新股價自文件發布次日起連續五個交易日收盤下跌。

實際上，長春高新的生長激素產品此前已多次被納入集采范圍。公司曾在2022年年報中提到，集中采購政策執行以來，公司生長激素產品已被廣東聯盟、福建、河北等部分省份納入了省際集采目錄。

在6月7日當晚召開的電話會議中，長春高新表示，從以往情況來看，已經落地實施集采的省份，基本能實現以價換量的目標，且對公司業績未產生嚴重影響。

劍指主要營收地，一場“大考”？

對長春高新來說，集采的靴子仍未完全落地。

去年，廣東聯盟集采為長春高新生長激素產品所經歷范圍最大的一次。廣東聯盟集采中涉及的報量地區包括廣東、山西、江西、河南、廣西、海南、貴州、青海、寧夏、新疆、新疆生產建設兵團。報量地區主要集中于西北、華南區域。

從各區域營收占比來看，2022年長春高新華南地區、西北地區的營收比重分別為12.63%和3.91%，顯然并非其主要的營收來源。

今年4月，有投資者問及，今年1季度廣東聯盟集采才真正開始實施，幾月的季報能看出來影響？公司表示，面對廣東省276種藥品聯盟集采，通過對區域市場的充分預估，最終選擇生長激素粉針進行降價并中標，確保了公司產品在相關省份的渠道覆蓋。從目前已有的廣東聯盟集采來看，未對公司生長激素產品銷售產生負面影響，同時公司后續將會根據最終政策進一步提升產品、市場覆蓋率。

長春高新的生長激素產品由子公司金賽藥業生產。2023年第一季度，金賽藥業實現收入23.53億元、凈利潤8.95億元，雙雙出現同比下滑。

至于浙江集采傳聞再度掀起風波，在于其對長春高新的意義與此前有所不同。華東區域歷來為長春高新的主要營收來源。2022年，長春高新來自華東的營收占比為39.82%，而浙江省是華東區域的重要省份。

強勢市場或面臨集采，擺在長春高新面前的不確定性顯而易見。

由于生長激素市場的特性，長春高新大部分銷售來自于院外。2021年5月，長春高新曾對投資者表示，當時公司生長激素大概30%以下在公立醫院銷售，70%以上在其他合作醫療機構銷售。同時，公司預計未來在民營醫療機構銷售占比會進一步提升。

然而，高院外收入似乎難以成為其維持利潤空間的助力。2021年度及2022年第一季度業績說明會上，長春高新曾針對院內院外集采產品價格差異的疑問表示，“集采地區院內院外產品價格保持一致。”這也意味著產品進入集采，或也將對其院外產品的價格體系形成沖擊。

毛利率超97%，集采瞄準水針

據了解，生長激素產品主要包括粉針、水針、長效水針三種類型。其中，水針在安全和便利性上優于粉針，價格也相對較高。近年來，生長激素市場上，粉針已逐漸被水針代替。

生長激素的成本已非秘密。2019年11月，長春高新發行可轉債時發布公告稱，2019年上半年平均售價877.89元/支的水針劑，平均成本僅26.17元/支；平均售價4014.22元的長效水針劑，平均成本407.28元。

雖然長效水針劑售價最高，但在2019年上半年，水針劑才是金賽藥業毛利率最高的產品。數據顯示，2019年上半年，金賽藥業的粉針劑、水針劑、長效水針劑毛利率分別為86.94%、97.02%和89.85%。

同時，當前水針也是長春高新的核心產品，2022年，粉針、水針和長效水針收入占比分別約為10%、66%和23%。

集采降價已開始瞄準水針，而長春高新則在試圖筑起護城河。

廣東聯盟集采中，申報范圍包括水針和粉針，金賽藥業申報了三個粉針規格，未申報水針。2022年3月，廣東省藥品交易中心公示集采擬中選結果，最終金賽藥業的粉針產品降價25%被納入集采，水針的集采，最終因多家企業棄標而未能成功。

長春高新也在調整產品結構，加速推廣其長效水針產品，搶占市場。長春高新曾表示，公司長效水針是目前國內唯一一款在售的長效產品。產品價格最高且無競爭者，使長效水針成為長春高新的希望。

2017年、2018年及2019年上半年，長效水針劑產品在金賽藥業收入中占比均為10%左右。然而，2020年-2022年三年間，這一數字從12%左右提升至23%。2021年、2022年，長效水針劑收入分別同比增長約110%和60%。

對此，今年3月30日，長春高新對投資者表示，長效產品呈現比較快速的提升。后續，公司將結合現有政策、行業變化及公司整個產品布局，加快提升長效產品收入占比，穩步推進水針、粉針產品銷售。

除此之外，長春高新也在對現有生長激素產品的適應癥進行擴容。2022年，其生長激素各品規增添多項適應癥，如用于特發性身材矮小（ISS）、用于因Prader-Willi綜合征（PWS）所引起的兒童生長障礙等。

2023年初，長春高新生長激素產品增加了慢性腎臟疾病（CKD）所引起的青春期前兒童生長障礙相關適應癥，獲批的適應癥增加到12項。