5月22日，搜特轉債報收于18.002元，也創出可轉債歷史上的最低價紀錄。不僅如此，該可轉債也有可能成為可轉債歷史上的首只強制退市可轉債。這也意味著，A股市場歷史上首只退市可轉債或誕生。個人以為，設立可轉債再融資的門檻是非常有必要的。

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搜特轉債對應的正股為*ST搜特。5月22日，該股報收于0.42元，其股價已連續20個交易日低于1元面值。根據規定，已觸發交易類退市的相關條款。因此，該股只存在什么時候退市的問題，在深交所履行必要的程序后，該股退市將是板上釘釘。

《深圳證券交易所股票上市規則》規定，上市公司股票被終止上市的，其發行的可轉換公司債券及其他衍生品種應當終止上市。與*ST搜特一樣，搜特轉債退市或同樣將是板上釘釘的事情。

可轉債發行面值為100元，搜特轉債已跌至18元，高位買入的投資者虧損是不言而喻的。*ST搜特在退市后，將會轉至新三板繼續交易。

對于搜特轉債的持有者而言，由于上市公司已舉步維艱，能否還本付息顯然需要打一個大大的問號。按期還本付息本是上市公司的義務所在，但如果不能按期還本付息，那么將出現違約事件，這無形中會在市場中敲響警鐘。但按目前的情形看，搜特轉債出現違約，或將是大概率事件，除非該公司能夠啟動重組或有接盤方。

今后擺在搜特轉債持有者面前的或只有一種選擇，即在上市公司無法按期還本付息的背景下，持有者將可轉債進行轉股操作，然后在新三板市場上賣出。當然，由于*ST搜特股價已低至0.42元，其轉股價格如何，又將會影響到持有者的切身利益。

可轉債是上市公司再融資的重要方式之一。由于其具備可債可股的靈活特性，因而也受到眾多上市公司的喜愛。但搜特轉債的退市，或會引發可轉債市場的重新洗牌。出于規避風險等方面的考量，市場“無形之手”或將在其中發揮作用。質地較優、業績較好，且成長性不俗的上市公司發行的可轉債有可能受到追捧，而質地平平，業績一般，且成長性較差的上市公司發行可轉債，或將遭到市場的“拋棄”，甚至有可能面臨發行失敗的風險。毫無疑問，這將是市場今后的一種生態，也是市場優勝劣汰的必然結果。

事實上，除了搜特轉債外，目前市場上存在退市風險的還包括*ST紅相發行的紅相轉債、*ST全筑發行的全筑轉債，以及*ST正邦發行的正邦轉債。與搜特轉債一樣，這三家上市公司的可轉債均跌破了面值，其投資者同樣出現了損失。

搜特轉債也將可轉債投資的風險再次曝光。除了價格下跌產生的跌價風險外，投資可轉債還存在退市風險，以及因上市公司無力還本付息所產生的信用風險。毫無疑問，這將是可轉債投資者今后要面臨的新考驗。

資本市場有融資功能，但也具有優化資源配置的功能。像*ST搜特這樣，通過可轉債融資后，上市公司最終卻面臨退市，既損害了可轉債投資者的利益，也導致寶貴資源（募資）的極大浪費，這顯然又是值得商榷的。

因此，對于像可轉債等再融資的方式，個人以為設立一定的門檻是非常有必要的。比如可規定，凈資產收益率連續三年必須達到一定的水平，才具備發行可轉債的資格。否則，類似搜特轉債退市的悲劇，將有可能再次重演。

作者/曹中銘

編輯/岳彩周

校對/盧茜