2022年開(kāi)年以來(lái)，醫(yī)藥基金可謂跌宕起伏。醫(yī)藥板塊在第一個(gè)月連續(xù)下跌，3月后半月則出現(xiàn)一定反彈，但醫(yī)藥基金整體仍虧多賺少。“醫(yī)藥女神”葛蘭的代表作一季度回撤超過(guò)10%，其管理規(guī)模也開(kāi)始縮水，退出了千億基金經(jīng)理“俱樂(lè)部”。其他一眾醫(yī)藥明星基金經(jīng)理表現(xiàn)也都不佳。

對(duì)于后市，大部分基金經(jīng)理則保持了看好中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)，葛蘭則提醒短期市場(chǎng)波動(dòng)難以避免。

90只醫(yī)療保健主題基金一季度回撤超20%

葛蘭退出千億基金經(jīng)理“俱樂(lè)部”

按申萬(wàn)一級(jí)分類(lèi)，醫(yī)藥生物指數(shù)今年一季度跌10.79%。今年1月份生物醫(yī)藥板塊連續(xù)下跌，2月-3月維持震蕩態(tài)勢(shì)，3月下半個(gè)月則出現(xiàn)一輪上漲，但仍未能完全收復(fù)失地。

相應(yīng)地，醫(yī)藥基金一季度業(yè)績(jī)較為慘淡。按照wind行業(yè)板塊主題基金分類(lèi)，386只醫(yī)療保健行業(yè)主題基金（不同類(lèi)型份額分開(kāi)計(jì)算）今年一季度的平均收益率為-16.27%，其中僅有1只基金收獲正收益率，共有90只基金一季度回撤在20%以上。

一眾明星基金經(jīng)理們的管理業(yè)績(jī)也不盡如人意。葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合A類(lèi)凈值回撤13.92%，C類(lèi)回撤超過(guò)14%。她所管理的另一只醫(yī)藥基金中歐醫(yī)療創(chuàng)新A類(lèi)、C類(lèi)凈值回撤幅度均在15%以上。

在基金凈值的連續(xù)回撤之下，葛蘭管理規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始縮水。去年底葛蘭的管理規(guī)模首次突破千億，達(dá)到1103.39億元；而到今年一季度末，其管理規(guī)模合計(jì)961.49億元，一個(gè)季度內(nèi)減少了141.9億元，進(jìn)而退出千億基金經(jīng)理“俱樂(lè)部”。其中，規(guī)模最大的中歐醫(yī)療健康一季度末資產(chǎn)凈值為683.69億元，相較去年四季度末的775.05億元減少了91.36億元。

其他基金經(jīng)理中，趙蓓的工銀前沿醫(yī)療A類(lèi)和C類(lèi)回撤幅度均在11%以上，趙蓓和譚冬寒共同管理的工銀醫(yī)療保健也回撤了11%以上；吳興武的廣發(fā)醫(yī)療保健A類(lèi)、C類(lèi)回撤幅度均超過(guò)14%；鄭磊的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合回撤超15%；葛晨的博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)（該基金于今年2月7日更換基金經(jīng)理為張弘，葛晨離任），A類(lèi)回撤超16%，C類(lèi)回撤超17%。

基金經(jīng)理們?nèi)绾慰创患径柔t(yī)藥板塊的表現(xiàn)？葛蘭在其管理的多只醫(yī)藥基金一季報(bào)中表示，行業(yè)基本面總體仍保持了較強(qiáng)的韌性，新冠疫情對(duì)于部分行業(yè)造成了一定的擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的公司仍將會(huì)從波動(dòng)中重新恢復(fù)到增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。政策方面，葛蘭認(rèn)為政策總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢(shì)，引導(dǎo)行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價(jià)值、提供高性價(jià)比產(chǎn)品及服務(wù)轉(zhuǎn)變的導(dǎo)向沒(méi)有變化。

趙蓓在其所管產(chǎn)品的一季報(bào)中表示，一季度醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了港股市場(chǎng)的下跌引起投資者對(duì)一級(jí)市場(chǎng)投融資進(jìn)而對(duì)創(chuàng)新藥企研發(fā)投入和CXO行業(yè)訂單的擔(dān)憂，經(jīng)歷了地緣政治因素影響CXO企業(yè)海外訂單的擔(dān)憂，經(jīng)歷了疫情對(duì)消費(fèi)行業(yè)景氣度負(fù)面沖擊的擔(dān)憂，總體呈現(xiàn)了巨大的波動(dòng)性。

葛晨提出，伴隨著一季度新冠疫情的零星散發(fā)，防疫繼續(xù)成為2022年醫(yī)藥板塊最重要的投資線索。中藥抗疫異軍突起，表現(xiàn)出明顯的正收益，而2021年大放異彩的賽道股在2022年一季度承受了比較大的壓力。醫(yī)藥行業(yè)歷經(jīng)了2年多的上漲，累積了較多的獲利盤(pán)，同時(shí)估值依然偏高，板塊性的機(jī)會(huì)不多。

明星基金經(jīng)理如何調(diào)倉(cāng)？愛(ài)爾眼科獲葛蘭增持、趙蓓減持

從一季度調(diào)倉(cāng)來(lái)看，基金經(jīng)理們對(duì)于熱門(mén)賽道股出現(xiàn)了一定分歧。比如對(duì)藥明康德，葛蘭、趙蓓均有所減持，而吳興武、鄭磊小幅增持；對(duì)愛(ài)爾眼科，葛蘭、鄭磊均增持，趙蓓、吳興武則有所減持。

葛蘭的選股思路并未發(fā)生太大改變，她在一季報(bào)中表示，其在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局。

從持倉(cāng)來(lái)看，她所管理的中歐醫(yī)療健康在一季度的持倉(cāng)并未發(fā)生明顯變化。截至今年一季度末，該基金的股票持倉(cāng)占基金總資產(chǎn)的比例為81.56%，相較去年四季度末的81.47%幾乎未變。從重倉(cāng)股來(lái)看，相較去年四季度，九洲藥業(yè)退出該基金前十大重倉(cāng)股，智飛生物新進(jìn)前十大重倉(cāng)股。該基金的前三大重倉(cāng)股依然為藥明康德、愛(ài)爾眼科、凱萊英，一季度該基金對(duì)藥明康德減持了638.85萬(wàn)股，持倉(cāng)市值減少11.25億元；對(duì)愛(ài)爾眼科增持了827.28萬(wàn)股，但愛(ài)爾眼科一季度跌超25.38%，該基金對(duì)愛(ài)爾眼科的持倉(cāng)市值減少了12.50億元。

趙蓓的投資策略則有所不同。在倉(cāng)位選擇上，年初估值較高有待消化之時(shí)，其將倉(cāng)位降至最低；3月份以后估值有了大幅消化，對(duì)倉(cāng)位做了增加。結(jié)構(gòu)上，對(duì)在大幅下跌后估值性價(jià)比開(kāi)始出現(xiàn)的CXO和中藥行業(yè)有一定加倉(cāng)，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)的消費(fèi)屬性的個(gè)股做了一定的減倉(cāng)。

從工銀瑞信前沿醫(yī)療的持股來(lái)看，其股票持倉(cāng)占總資產(chǎn)的比例為85.01%，相較上季度末的81.32%提升了3.69個(gè)百分點(diǎn)。該基金的前三大重倉(cāng)股為藥明康德、凱萊英、博騰股份，與上季度相比，華潤(rùn)三九、華東醫(yī)藥新進(jìn)入十大重倉(cāng)股，普洛藥業(yè)、昌紅科技被調(diào)出十大重倉(cāng)股。其對(duì)愛(ài)爾眼科大舉減持了500萬(wàn)股，對(duì)藥明康德減持了130萬(wàn)股，對(duì)博騰股份減持了100萬(wàn)股，對(duì)九州藥業(yè)減持了200萬(wàn)股；對(duì)凱萊英、美迪西等有所增持。

另外，吳興武的廣發(fā)醫(yī)療保健前三大重倉(cāng)股為凱萊英、藥明康德、博騰股份，其中對(duì)凱萊英增倉(cāng)58.97萬(wàn)股，使得凱萊英超越藥明康德成為該基金第一大重倉(cāng)股。其對(duì)愛(ài)爾眼科大幅減持1165.65萬(wàn)股，另外通策醫(yī)療、康龍化成、歐普康視、一心堂等被調(diào)出前十大重倉(cāng)股。

鄭磊的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合前三大重倉(cāng)股為藥明康德、愛(ài)爾眼科、邁瑞醫(yī)療，與上一季度相比，其對(duì)這三只股票均有所增持，其中對(duì)愛(ài)爾眼科增持322.03萬(wàn)股。

后市研判如何？仍看好中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

對(duì)于后市，大部分基金經(jīng)理表示了對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期看好態(tài)度。

葛蘭依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，但短期市場(chǎng)波動(dòng)難以避免。她提出，創(chuàng)新相關(guān)的市場(chǎng)還遠(yuǎn)未觸及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的天花板，海外市場(chǎng)也在逐步蓄力中。具體到公司層面，企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的趨勢(shì)仍在延續(xù)，創(chuàng)新藥臨床申請(qǐng)數(shù)量逐年創(chuàng)出新高。創(chuàng)新質(zhì)量方面，近幾年整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新品種誕生。隨著海外臨床的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)我國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)品也將在海外逐步進(jìn)入收獲期。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到了全球領(lǐng)先的水平，此外，相關(guān)服務(wù)商的競(jìng)爭(zhēng)力更多的體現(xiàn)在平臺(tái)的技術(shù)和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國(guó)居民人均收入及認(rèn)知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療的需求仍在快速增長(zhǎng)且未得到充分滿足，未來(lái)空間依然巨大。

趙蓓認(rèn)為，CXO的基本面高景氣趨勢(shì)維持，醫(yī)療服務(wù)、藥店和消費(fèi)品受一定程度的疫情沖擊，但整體影響可控，短期沖擊并不影響長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)風(fēng)格依然不利于成長(zhǎng)股，但市場(chǎng)一度對(duì)地緣政治因素過(guò)度擔(dān)憂也給以CXO為代表的醫(yī)藥成長(zhǎng)股帶來(lái)了有吸引力的低估值買(mǎi)點(diǎn)。

吳興武則認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整至當(dāng)前階段，一些優(yōu)質(zhì)公司的估值回到了近三年以來(lái)相對(duì)較低的位置，許多長(zhǎng)期發(fā)展邏輯受政策影響的企業(yè)目前走勢(shì)也已較為平穩(wěn)，許多資產(chǎn)的性價(jià)比已經(jīng)處于較為合適的水平。

葛晨提出，長(zhǎng)期仍然看好行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力是老齡化加重和我國(guó)人均可支配收入的持續(xù)提升。這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力將長(zhǎng)期存在。展望2022年二季度，需要進(jìn)一步關(guān)注國(guó)內(nèi)口服小分子新冠藥物的研發(fā)進(jìn)展，同時(shí)跟蹤國(guó)外新冠藥物的銷(xiāo)售情況，以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。